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好久没有跟踪风电行业了，最近集中跟踪风电板块，而风电行业里，东方电缆就是必须关注的细分龙头之一。
01东方电缆2023年中报简析
上半年公司实现营收36.88亿元，同比下降4.44%；归母净利润6.17亿元，同比上升18.08%；扣非净利润6.06亿元，同比上升14.53%。其中，2023年第二季度实现营收入22.5亿元，同比上升10.12%，环比增加56.49%；归母净利润3.61亿元，同比上升47.95%，环比上升41.03%；扣非净利润3.58亿元，同比上升42.13%，环比增加44.03% 。
很明显，上半年是增利不增收，净利润提升了，主要是因为海缆中高端产品收入占比提升，海缆系统整体毛利率提升了，上半年海缆的毛利率高达51.09%，相反陆缆的毛利率仅有8.76%，可谓天差地别。
其实陆缆也是导致公司今年营收下滑的罪魁祸首，上半年海缆系统及海洋工程营业收入合计 18.62 亿 元，同比增长 1.39%，增加 0.26 亿元，占公司营业收入比重为 50.50%，陆缆系统的营收为 18.22 亿元，同比下降 9.89%，减少 2.00 亿元，占公司营业收入比重为 49.40%。
截至 7 月底，公司在手订单 80.01 亿元，其中海缆系统 39.16 亿元（220kV 及以上海缆约占 42%，脐带缆约占 28%），陆缆系统 27.14 亿元，海洋工程 13.71 亿元。
虽然订单量总体还是比较多的，但相比3月份91.3亿的在手订单（海缆系统 57.50 亿元，陆缆系统 21.67 亿元，海洋工程 12.13 亿元），还是让人有点担忧，关键订单减少的主力是海缆，这是公司未来所在呀，订单是被谁抢走了呢？
这也是它的半年报出来，被很多人认为不及预期，走势上也被狠狠砸了一波的主要原因。
不过考虑到风电行业上半年整体的情况，东方电缆的业绩绝对不算差。
根据国家能源总局的数据，今年上半年风电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长13.7%，新增装机量为22.99GW，同比增长77.67%，看着也还凑合。但据不完全统计，截至上半年，央、国企共发布风机招标35401.7MW，较去年同比减少32%，尤其是海风，根据东方电缆业绩交流会上的数据，去年全国海风累计招标量超过17个GW，今年海风招标体量不到6GW，同比降低60%-70%，这大概率就是公司上半年在手海风订单下滑的原因所在。
如果忽略行业招标和装机的阶段性波动因素，考虑到风电在全球双碳战略中所占的重要位置，以及海缆在风电行业中相对比较优秀的商业模式，再加上自身比较不错的基本面，东方海缆还是值得持续关注的。
02风电行业最值得关注的环节
先看需求，根据券商对各省“十四五”规划及碳达峰安排的梳理，预计全国在“十四五”期间的风电装机目标将达到320.2GW，结合21年、22年全国47.6GW、37.6GW的装机数据看，2023-2025年，全国年度平均风电装机量将超过78.3GW。尤其随着建设成本快速下降，海风加速迈入平价阶段，预计2025年国内新增海上风电17.6GW，23-25年复合增长率为50.6%，2025年全球新增海上风电30GW，23-25年复合增长率为50.5%，海上风电快速发展。
相比需求，更加关键的是，在风电行业面临海风和大型化的两大趋势之下，行业普遍遭遇价值通缩困扰，而海缆几乎是唯一不受这个困扰，甚至受益于这两大趋势的一环了，因为风电转向海风，意味着带来全新的增量市场，而且海缆较高的竞争壁垒也导致行业的市场竞争格局非常集中，没有过度竞争带来的价格压力。
海缆的竞争壁垒很可能是被市场低估了的，实际上，无论是资质认证，还是生产技术壁垒，或者是码头资源，都构成了海缆重要的竞争壁垒。
资质认证方面，海缆生产厂商需取得《全国工业产品生产许可证》，并通过产品CCC 强制认证，此外，由于海缆维修及更换成本高、难度大，对质量要求比较高，一般还需要就特定类型、应用领域的产品取得其他相应的资质、鉴定或通过客户认证。想要进入国际市场，还需取得环球接头联盟（UJC）颁发的 UJ 认证。
光是取得这些资质，就需要至少一两年的时间进行试验和预鉴定试验。
生产技术壁垒方面，由于海缆所处环境复杂，海缆必须具备很强的耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水等特性。对厂商的材料选择、结构设计、生产工艺、质量管控、敷设安装、运行维护等都有非常高的要求，具有很高的技术壁垒。
这一点从海缆相关的项目几次入选国家863项目就可见一斑，事实上，原来这也属于卡脖子的行业之一。
此外，由于海缆很长、很重的特点，需要通过专门的海缆敷设船进行运输，通常要求海缆企业靠近江河湖海等水域，对于海缆企业的自有码头资源或者获取码头资源及开发的能力也有较高的要求。
再加上海洋恶劣的使用环境，一旦产品出问题，不仅维修困难，更是会导致非常大的经济损失，下游客户也偏向选择产品质量过硬、口碑良好的老牌厂商，这就导致了目前海缆行业头部企业的市占率非常高，行业CR3 高达85%以上，行业里的龙头企业具备先发优势，后发玩家想要逆袭非常困难。
03未来可期的海缆龙头
东方电缆作为海缆行业龙头之一，市占率超过35%，拥有国内高端的海底电缆和海洋脐带缆生产基地。
公司的海缆生产基地紧邻深水港北仑港，拥有 1 万吨级旋转转盘、2 万吨级专用码头，产品可以直接通过海缆上船装置装上敷设船，通过自身拥有的海缆专用码头和专用海域直接下海，这也是生产大长度海缆必须的地理条件。
海缆作为技术含量较高的行业，要保持住行业龙头地位，必须持续进行研发投入，上半年公司研发投入了1.25亿，也取得了较大的研发成果，成为目前国内唯一掌握海洋脐带缆技术并自主生产的企业。
上半年申请专利 17 件，其中发明专利 11 件，完成了全球首个三芯 500kV 超高压海底电缆海上软接头研制并应用，实现超高压海洋输电领域的关键技术突破；直流 525kV 海缆通过预鉴定试验，推动国内直流海缆技术水平与国际接轨；国内首次成功实施深水动态缆系统解决方案，为全球深远海风电开发提供了“中国方案”。
可以说，只要海上风电行业未来保持增长，东方电缆就有望持续受益，而且随着海缆的收入占比逐渐提升，公司的整体盈利状况还会得到进一步改善。
一年前公司市值最高超过500亿时，可以说提前透支了成长性，但随着从最高点回落60%，市值已经回到250亿以下了，现在的东方电缆就可以说已经很便宜了，总体确定性比较高，值得持续关注。
原文标题 : 最值得关注，也是确定性最高的风电龙头，甚至没有之一
