金风科技,风电龙头困境反转在即

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这是新能源大爆炸的第669篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

客观地讲,去年对风电行业,尤其是风电行业里的风机环节,非常不友好,虽然风电招标一直表现不错,但装机进度却因为前两年的抢装潮,加上种种客观因素,导致明显不及预期,风机整机由于大型化和行业竞争加剧,招标价格持续下降,这也就决定了去年的风机企业业绩很难有较好的表现。

01金风科技2022年报简析

公司2022年实现营收 464.37 亿元,同比下滑8.8%;归母净利润 23.83 亿 元,同比下滑36.1 %;扣非净利润19.87亿,同比下滑33.6%;毛利率 17.7%,同比下降5.3个百分点。

具体到2022年Q4,营收 202.73 亿元,同比增长18.7%,环比更是大幅度增长113.4%;归母净利润 0.19 亿元,同比下滑96.2%,环比也暴跌95.8%;毛利率仅为11.2%,同比下降4.2个百分点,环比也下滑了7.2个百分点,净利率更是下降到仅为0.1% 。

分业务来看,风机及零部件销售收入 326.02 亿元,同比下降 18.36%,占总营收比近75%,毛利率 6.23%,同比下降 11.48个百分点,风机零部件整体毛利收入 20.32 亿元;风电场投资与开发实现收入 69.1 亿元,同比增长 22.15%,毛利率 65.39%, 同比下降 2.98个百分点,毛利 45.18 亿元;风电服务收入 56.47 亿元,同比增长 38.33%,毛利率 23.81%,同比提升 11.77个百分点,毛利 13.44 亿元;水务、投资收益等其他业务收入 12.77 亿元,同比增长 3.9%。

销量方面,2022年风机销售 13.9GW,同比增长29.8%,其中 MSPM 机型销 8.6GW, 同比增长7847%,占比由 21 年的 1% 提高至 62%,成为主力机型,其他机型销售容量同比均下滑。风机销售均价 2164 元/kw,同比下降 40.61%。风机制造毛利率 6.23%,同比大跌11.5个百分点,其中MSPM 机型毛利率更是仅有 3%,同比下滑4.3个百分点。

截至 22 年末,风机在手订单 27.1GW,同比增长55.5%,其中外部订单 26.6GW(海外 4.5GW, 同比大增97%),包括 MSPM 机型 18.2GW、3/4S 机型 5.4GW 等。

根据 BNEF 的统计,2022 年公司全球新增装机容量 12.7GW,全球市场份额 14.82%,全球排名第一。

客观讲,这份年报并不好看,但在去年行业的特殊情况之下,尤其是明阳智能堪称暴雷的业绩对比之下,金风科技的这份年报倒也没有那么糟,行业龙头的优势还是体现出来了。

今年的一季报就体现得更明显了。

02龙头还是龙头

2023年Q1,公司实现营收55.65 亿元,同比下滑12.83%,环比下滑72.55%;归母净利润 12.35 亿元,同比下滑2.42%,环比增长6538.35% 。一季度公司对外销售风机 1.11GW,同比下滑21.33%,环比下滑83.77%,有所下降,但考虑到一季度的特殊情况,属于非常正常的。

截至 2023 年一季度末,公司在手订单总量29.6GW,其中外部订单合计28.9GW。外部订单中,已中标订单3.2GW,已签合同待执行订单 25.7GW。公司外部在手订单中,MSPM(中速永磁)产品容量 21.2GW,3/4S 平台机型订单容量接近 5.0GW。海外市场持续发力,截至 3 月底,公司海外在手外部订单共计 4.529GW,同比增长 65.7%,主要分布在越南、智利、乌兹别克斯坦、南非、澳大利亚等国家,国际市场开拓顺利。

虽然一季度粗看起来也不怎样,但跟明阳智能相比,简直是眉清目秀,好歹不像明阳都已经亏了两个季度,龙头还是龙头呀。

03天然的巨头游戏

从上面的业绩分析来看,金风科技贵为风机龙头,尤其是陆风风机龙头,风机及零部件的销售虽然贡献了主要收入,但赚钱却要靠电站业务的滚动开发售卖,相当于电站业务是来补贴风机主业的。

而且不仅仅金风科技是这样的,明阳智能其实也是一样的模式,只不过明阳智能海上风机占比高一些,毛利率也更高,来自风机的利润贡献相对好一些,没有金风科技那么惨淡,几乎完全要靠售卖电站来补贴主业。

出现这样的商业模式,于金风和明阳而言,也完全是被迫的。要知道,相比光伏,风电行业由于技术变革没有那么频繁,此前内卷程度是比较低的,由于政府的大量补贴,几个行业龙头虽然没有特别高的成长性,但也过得挺滋润。自从行业补贴退坡到结束后,行业开始进入了残酷的竞争中。

好死不死,又迎来了三一重能,这样背靠三一重工的鲶鱼,行业更是一下子血流成河,瞬间成了红海市场,三一重能完全就是一个价格屠夫的存在,金风和明阳也只能被迫跟进,风机价格一降再降,就看金风科技的毛利率和净利率,连普通制造业都不如了。

说实话,金风科技的年报和一季报简单看下来,对于风机这个环节,中短期有点小悲观。在风机大型化的趋势还没有停止之前,在行业竞争格局还没有完全定下来之前,风机整机环节的惨烈竞争依然难言结束,金风科技和明阳智能还得继续靠滚动开发、售卖电站补贴风机主业,并努力通过大型化和一体化降低成本,以应对行业里激烈的竞争,业绩很可能也要持续承压,即使业绩反转,也很难有很好的的持续性。

好在长期而言,也没有那么悲观,风机行业激烈竞争的特性,决定了这天然就是巨头的游戏,在接下来持续的残酷竞争中,很多没有大集团做靠山的二三线厂商将被淘汰出局,能留在牌桌上的公司寥寥无几。

金风科技作为中国风电行业的开山鼻祖,也是目前的国内的风机龙头,依然拥有较强的竞争优势,尤其是地处新疆,坐拥丰富的陆风资源,在未来风电行业还有足够大发展空间,尤其是国产替代空间也足够广阔的情况下,长期的发展还是非常值得期待的。

在这几年疫情封控的情况下,它地处新疆,却依然可以保持这样的业绩增长,也体现出了公司作为行业龙头的底蕴。

从这个维度看,金风科技又是未来风机领域为数不多值得持续关注的公司,加上下半年,风电行业有望赶抢装进度,金风科技作为风机龙头,有望受益于下半年的行业困境反转,关键是,当下它已经足够便宜了!

       原文标题 : 估值超级便宜,困境反转在即,下半年最值得关注的龙头之一

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